8月中旬以来，债市成交缩量，商场有所降温。现货商场上，主要期限品种成交量较前期不同进度回落。放胆8月28日，10年期国债活跃券近一周的日均成交不到400笔，低于近半年日均一两千笔的水平。同时，国债期货成交相对活跃，成交量受移仓换月影响而下降，但降幅未超出季节性。

　　8月中旬以来债市成交活跃度下降，主要原因有三。第一，监管趋严，商场情态严慎。8月6日以来，监管打出一套“组合拳”，包括6日中国东谈主民银行江苏省分行条目辖内农商行关爱长债握仓风险、7日中国银行间商场交游商协会对4家农村买卖银走运转自律拜访，8日中国银行间商场交游商协和会报查处部分中小金融机构出借账户和利益运输等国债交游违章活动，径直导致10年期活跃券日成交活跃度快速下滑。8月21日，中国银行间商场交游商协和会过央行驾驭媒体发声，暗意“一刀切”地暂停国债交游，既是风险贬责才调弱的体现，又是对央行意图的误读，但交游热度并未实时归附。第二，国债商场增量交游信息相对不足。8月15日，经济数据落地，国内全体络续暖和开拓态势，莫得出现预期差。另外，短期也无进犯会议召开。第三，银行间资金面收紧。受8月政府债刊行加快、8月月中到期MLF续作和上周公开商场逆回购大幅净回笼的影响，8月下半月以来资金面收紧，短端DR007和R007由月初的1.7%~1.8%上行至2%，跨越战略利率7天期逆回购利率近30bp，中长端同行存单利率也昭彰回升，1年期国有大行存单刊行利率由月初的1.8%上行至1.97%~1.98%。

　　国债商场流动性下降对信用债商场酿成利空，并激发负响应。上周，国债现券成交天然缩量，但收益率小幅下行，流动性较差的下品级、长久限信用债收益率则大幅上行。信用债回调令投资者卖出或赎回情态升温。由于信用债商场流动性不足利率债，相当的流动性溢价拉大了其不才跌行情中的波动幅度，导致投资者被迫卖出来袒护进一步下落风险，以致导致投资者卖出流动性更好的利率债来搪塞资金需求。本周前两个交游日，债市昭彰更始即是受负响应由信用债商场扩张至利率债商场的影响。

　　要而言之，近日债市更始主要受卖压影响，后期是否会升级为大领域的领会居品赎回潮，取决于流动性变化，需要关爱央行资金投放情况和债市成交情况。刻下，央行呵护流动性和幸免金融商场大幅波动的意愿较强，信用债回调并不具有握续性。最新的信贷数据标明，国内投融资意愿有待进一步增强，货币战略仍有发力必要。此外，9月好意思联储大致率开启降息周期，国内货币战略的制肘迟滞，全体上债市利多并未出尽。对严慎投资者而言，提议收受作念陡收益率弧线策略。（作家单元：建信期货）